罕見風(fēng)暴！“美債火山”持續(xù)噴發(fā)，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到嚴(yán)重沖擊！
發(fā)布時(shí)間：2023-10-16
近期，美債收益率飆升，尤其是長期債券，被市場(chǎng)稱為“美債火山”（Bondcano）爆發(fā)。在這一背景下，美元指數(shù)上升至105.7，走出罕見的“十周連陽”。與此同時(shí)全球全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也遭受到嚴(yán)重沖擊。日前，美國勞工部公布了9月非農(nóng)就業(yè)人口變動(dòng)及失業(yè)率數(shù)據(jù)。截止到9月底，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加33.6萬，較預(yù)期的17萬大幅增長，遠(yuǎn)高于8月的18.7萬。強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疊加就業(yè)數(shù)據(jù)，加大了美聯(lián)儲(chǔ)年末進(jìn)一步加息的預(yù)期，導(dǎo)致美債價(jià)格跳水、收益率拉升，30年期美債收益率一度突破5%，10年期美債收益率一度逼近4.9%，繼續(xù)刷新2007年以來最高紀(jì)錄。因此可以說，當(dāng)前市場(chǎng)明顯在交易美債“熊陡”，即在收益率上漲的情況下，長端收益率上行速度快于短端。在過去很長一段時(shí)間，美債處于倒掛狀態(tài)，如今的“熊陡”導(dǎo)致收益率曲線走平，可以理解為“倒掛解除”。在“陡峭化交易”中，投資者買入短債，做空較長期的債券。對(duì)此，摩根大通國際利率策略主管Fabio Bassi表示，這是典型的周期末交易，預(yù)計(jì)下個(gè)季度，將有更多人開始為“陡峭化交易”做準(zhǔn)備。分析師則表示，造成這種走勢(shì)的一個(gè)關(guān)鍵因素是，人們?cè)絹碓较嘈琶绹?jīng)濟(jì)可能會(huì)避免嚴(yán)重衰退。幾個(gè)月前，華爾街投資大佬Bill Ackman發(fā)聲表示高調(diào)做空美債，自此美債收益率持續(xù)飆升（對(duì)應(yīng)價(jià)格下跌），10年期美債收益率從5月的3.2%附近一路升至目前的4.5%以上，這令一眾債券多頭巨虧。上周，美聯(lián)儲(chǔ)不得不再次重申，不排除今年再次加息的可能性，并且利率將在較長時(shí)期內(nèi)保持較高水平。美聯(lián)儲(chǔ)表示，盡管通脹最終可能會(huì)回落，但在過去兩年中，市場(chǎng)對(duì)其軌跡的預(yù)測(cè)能力無疑并不穩(wěn)定。“因此，我們必須為10年期美債收益率可能達(dá)到5%做好準(zhǔn)備?！?/span>美元“十連陽”下風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭拋售美元亦隨著債券收益率大漲，美元指數(shù)即將創(chuàng)下2023年新高，漲勢(shì)已連續(xù)10周，這是自2014年以來的首次。美債收益率和美元的飆升導(dǎo)致美股大跌，對(duì)利率敏感的行業(yè)，如科技、房地產(chǎn)和可選消費(fèi)行業(yè)領(lǐng)跌。早在上周議息會(huì)議前，美股就開始震蕩，納斯達(dá)克100指數(shù)截至9月22日的前5個(gè)交易日下跌4.74%。該指數(shù)年內(nèi)一度反彈幅度逼近50%。從歷史數(shù)據(jù)來看，9月是美股一年中表現(xiàn)較差的月份。對(duì)于美債爆發(fā)的原因，StoneX資深分析師Jerry Chen認(rèn)為，首先，由于能源價(jià)格的回升和通脹的反復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)堅(jiān)定其鷹派立場(chǎng)，誓將高利率和緊縮政策維持更長時(shí)間。最新的點(diǎn)陣圖暗示，今年仍有一次額外加息的可能，并且2024年降息的次數(shù)可能由4次縮減為2次。更為重要的是，美國不斷惡化的債務(wù)負(fù)擔(dān)和無節(jié)制的發(fā)債直接沖擊了債市流動(dòng)性。在6月暫停債務(wù)上限后的4個(gè)月內(nèi)，美國國債規(guī)模增加了1萬多億美元，總規(guī)模創(chuàng)歷史新高的33萬億美元。
更令人擔(dān)憂的是，“赤字-舉債-高額利息-赤字惡化“的惡性循環(huán)似乎很難停下。此外，Jerry Chen提及，美國當(dāng)前的財(cái)政管理能力和政府現(xiàn)狀也令投資者對(duì)美債望而卻步。政府停擺危機(jī)雖然暫時(shí)解除，但由于眾議院議長被罷免，兩黨能否盡快協(xié)商出正式的預(yù)算案還是未知數(shù)。新興市場(chǎng)資產(chǎn)暫時(shí)承壓在強(qiáng)美元和不斷擴(kuò)大的利差壓力下，數(shù)據(jù)顯示，新興市場(chǎng)面臨資金流出壓力，剔除股息紅利后，自2011年以來，標(biāo)普500指數(shù)領(lǐng)先MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)幅度達(dá)143%。除了美股，黃金是這波美債收益率飆升背景下大受沖擊的另一類資產(chǎn)。強(qiáng)勢(shì)美元令黃金近期暗淡無光，已經(jīng)連續(xù)8天下跌。CFTC投資者持倉報(bào)告顯示，黃金的投機(jī)性凈多頭頭寸正在快速降低。而且最近一段時(shí)間，金價(jià)在跌破每盎司1900美元之后正在加速下行。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)全球金融市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)正在上升。“市場(chǎng)正在交易這樣一種觀點(diǎn)，即目前的宏觀背景對(duì)美國不利的，對(duì)他國更不利。”羅伯遜稱。就中國而言，中美利差倒掛的幅度接近180BP，處于歷史最高水平。不過，由于中國央行持續(xù)的維穩(wěn)信號(hào)，近期，人民幣對(duì)美元維持在7.3的關(guān)鍵水平附近。根據(jù)2003年以來的MSCI數(shù)據(jù)，美國與中國估值之間的差距只在2020年和2021年的短暫時(shí)期里如此大。作為一個(gè)新興市場(chǎng)，如果美元開始走弱，中國市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)受益。此外，美元走弱將有助于人民幣企穩(wěn)。
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